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专户一对多三大战场比拼,百万富翁围堵一对多

  2009年8月18日,专户一对多就将正式起航,那么与公募基金相比,一对多的高门槛是否仍然有庞大的客户市场,基金专户业务的优势在哪里?未来发展趋势如何?记者采访了汇添富专户投资总监袁建军。

  《机构投资》徐明徽报道

  □ 安 宁

  记者 曹元 刘建强 张桔

  本报记者 周宏

  酒香不怕巷子深,这句话似乎在基金专户市场得已应验。

  “不卖不知道,一卖吓一跳,原来中国的百万富翁这么多!”募集基金“一对多”产品的销售人员近期感触很深。

必威官网网址 ,  “此时发产品是一个不错的时间点。”鹏华基金机构理财部副总经理苏波称。

  个性化是专户的生命力

  进入2010年,汇添富数款一对多专户产品在银行渠道遭遇抢购,三只产品几乎在一天之内全部售罄。

  中银基金在获得证监会登记备案的当日,就有一只产品募集近4亿元,创造了当日获批、当日募集、当日结束的纪录。甚至有的基金公司在备案之前,“一对多”产品就被预约一空。投资者对基金“一对多”的热情超乎业内预期。

  市场调整的同时正逢基金公司专户“一对多”业务开闸,市场将一对多称之为及时雨,而至于基金公司,则看到了切入市场的窗口。

  面对专户和公募基金之间的市场差异性的问题,袁建军认为,专户一对多业务是中国资本市场的创新产品,它的要点就是对市场进行了进一步地细分,与公募基金相比,该产品进入门槛高,适合有资金实力,但却没有时间和精力进行证券投资的投资者。

  抢购在中国基金市场并不是新鲜词,但对于不能做宣传,只能私募的专户产品而言,实属不易。就此,笔者专访汇添富基金公司专户投资部总监袁建军。

  作为国内基金业的一大创新,“一对多”业务一直是各大基金公司开拓的重点。因为之前开展的“一对一”专户的门槛是5000万元,将很多客户挡在了门外。而专户“一对多”的门槛是不低于100万元,有效地填补了普通公募基金产品与“一对一”之间的空白,市场发展前景不可估量。

  但从行业角度来看,专户“一对多”业务的开闸实际上拉开了基金公司之间竞争的又一条战线。

  袁建军认为,专户业务的创新点就是它的个性化产品设计。首先,专户投资追求的是绝对收益,这就给选股能力强的基金公司带来了重大机遇。对于经过重点研究的有潜力的个股,可以通过相对重仓持有,从而为投资者获得较高的回报。

  火爆销售

  以美国为例,基金专户理财自20世纪90年代在美国出现至今,规模从初始的500亿美元增长到2007年1月份的1万多亿美元,规模增长高达20倍。

  这条战线上,投资、销售、风控是各个基金公司比拼的三大战场。

  其次,专户一对多的仓位在需要的情况下,可以下降为“零”,这种仓位控制的灵活性,在遭遇类似08年这样的市场单边下跌的情况下,就可以通过把股票仓位下调为“零”来有效规避市场风险。

  《机构投资》:有渠道方面的消息,汇添富的2010年的多只专户产品销售得很不错,投资者都是抢购。

  与目前的公募基金相比,“一对多”产品更是具有多重卖点。

  掌门人过往的战绩

  第三,专户的特点就是选时。由于最低仓位的限制问题,公募基金业务的选时工作更多的是留给投资者自主进行;而专户一对多业务,由于仓位可以调整到“零”,资金管理人为投资者承担选时的责任。

  袁建军:的确如此,2010年1月,汇添富第一批专户产品募集告捷不久,第二批三只一对多产品已陆续推出。应该说汇添富的专户产品一直都不错,但今年表现比去年还要好,第二批三只产品当天就募集完成。

  首先,与公募基金不同,“一对多”专户理财注重绝对回报,非常具有投资吸引力。因为专户投资追求的是绝对收益,这样就会为投资者提供较高的回报。

  兵马未动粮草先行,投资未动思想先行。

  综合来说,相比较公募基金产品,专户一对多产品是“选股、选时为重,资产配置为辅”。

  《机构投资》:现在公司专户产品总体规模情况怎样?

  其次,在资产配置上,“一对多”业务不需坚持一定的股票仓位,配置的灵活性远高于公募基金。例如,有的产品在设计时,无论是股票还是债券或新股申购比例均为0到100%。这种仓位控制的灵活性,在遭遇市场单边下跌的情况时,就可以通过把股票仓位下调为“零”来有效规避市场风险。

  虽然专户“一对多”还未大规模入市,各个产品的投资水平和投资风格尚难以把握,但是根据过往业绩以及现阶段投资经理的投资思路或许能够略看一二。

  初期可能“一单难求”

  袁建军:汇添富现有8只一对多产品,从数量上说在行业内也是比较领先的。除了今年新发的3只,其他产品在2009年收益也不错,从反馈上看客户都非常满意。

  最后,“一对多”专户理财可以实现个性化定制服务,通过产品导向使基金经理的操作产生不同结果。而且,由于其规模相对较小,对于股票投资的容忍度可以稍高,比如有些股票由于流通盘较小,流动性不符合公募基金投资的要求,但专户理财则可以放心投资。

  平均从业经验超过9年的首批专户“一对多”产品的投资经理可以说个个是投资市场的“老江湖”。这其中,有些人曾在公募战场闯荡,并创造了较好的业绩。

  那么,专户“100万元”的资金门槛,会否限制初期的市场推广呢?袁建军认为完全不会。

  《机构投资》:我们知道,现在专户市场竞争也很激烈,许多产品的销售情况并不理想,汇添富如何能够脱颖而出?

  无疑,上述的卖点都是基金“一对多”产品的优势,也是吸引投资者的主要因素。

  比如工银瑞信专户一对多产品投资经理何肖颉。“我原来在博时担任公募基金经理将近七年的时间。”曾经作为博时旗下明星基金经理的何肖颉向记者表示,由于举家迁往北京的缘故,他离开了总部在深圳的博时基金,而转投工银瑞信门下。

  他透露,目前汇添富几款专户一对多的产品,已经得到了大量的电话关注。而从心理学的角度,投资者也都是更加喜欢“绝对收益”。不排除基金专户一对多业务一开闸,认购火爆,投资者一单难求的情况。

  袁建军:业绩是产品的根本,应当说是客户对投资业绩的肯定。专户产品的投资者追求绝对收益,希望选择真正优秀的公司来获取利益。

  但是,投资者也不要盲目乐观,因为专户产品是多样化的,而且追求的是绝对收益,这就要求专户投资经理必须具备良好的选股能力以及风险控制能力。需要对于市场的变化高度敏感,积极有效地应对阶段性的投资风险,保全投资收益。同时,要根据自身对于市场的判断,及时调控持仓结构,回避市场风险,抓住市场机会,这就对投资经理的要求非常高。但是,每个投资经理不一定能充分把握产品优势和每一波市场机会,因此存在的风险不容忽视。

  据统计,在博时任职的期间,2005年2月4日至2007年7月5日他担任基金裕华(股票仓位60%~80%)的基金经理,其间累计净值增长率为242%,同期沪深300指数增长为256.16%。

  他更进一步举例,称近期某大券商的一款FOF集合理财产品刚刚完成发行,在某银行募集了近70个亿。由此可见投资者对于追求绝对收益的产品依然是需求巨大的。

  《机构投资》:专户产品的私募性质,这使得投资者并不能准确把握产品的过往业绩表现,这一点怎么看?

  与此同时,投资者在追求绝对收益的同时,也要对风险有清楚的认识。“一对多”产品并不是包赚不赔的,在获得较高收益的同时,也要承担相应的风险,投资者还是要根据自己的风险承受能力来理性选择适合自己的投资产品。

  而2007年7月6日至2008年7月3日担任博时新兴成长股票型基金(股票仓位60%~95%)的基金经理,其间累计净值增长率为-4.56%,同期沪深300指数增长为-21.96%。

  而对汇添富基金来说,公司在专户投资业务方面通过两年多来的运作,已经积累了丰富的投资经验,在2008年的大幅单边下跌的情况下,依然为投资者实现了绝对收益。

  袁建军:专户业绩不透明有利有弊,一方面可以让投资经理以更好的心态去做判断,但另一方面业绩不透明也造成了客户对于选择怎样的资产管理公司还没有做到很理性的判断,容易受到误导。

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  交银施罗德的赵枫在2001年8月29日至2004年7月20日期间担任融通通乾封闭式基金的基金经理,区间排名在封闭式基金中位列前三分之一;2005年9月29日至2008年1月27日,他又担任交银精选股票基金经理,同期业绩排在前二分之一。

  目前,汇添富所管理的专户投资业务主要包括两块,一是投资顾问咨询业务,二是一对一专户业务,截至2009年7月,汇添富基金管理的专户产品投资业绩战胜市场上所有公募基金产品。

  市场会教育投资者,怎样去选择好的资产管理公司,我相信投资者也是越来越成熟。

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  汇添富的袁建军曾操盘汇添富成长焦点基金在市场持续下跌的2008年的业绩排名仍位于股票型基金前列,而在2009年二季度以来,截至6月26日去任,汇添富成长焦点基金以29.2%的净值增长率位居152只股票型基金的第5位。

  需很强的风险控制能力

  《机构投资》:新年伊始,汇添富一对多产品“三箭齐发”似乎透露着汇添富将在专户产品上大展拳脚的信息。

  首批获批的产品的多数投资经理过去并没有在公募基金中的投资经验。但是,亦有一些渠道能够查到他们公开的投资战果。

  那么,专户一对多需要怎样的投资人才呢?

  袁建军:专户业务发展空间还很大,我们的管理能力也比较强,有充分的管理能力去匹配更大的规模。

  比如大成的专户投资经理曾参与大成信托产品的投资。大成基金早在2006年就已经开始担任银行理财产品投资顾问,公司管理的国元恒生、中行私行外贸信托2号和中融信托-诺亚荣耀三只产品近6个月的净值增长率高于阳光私募平均水平。

  袁建军认为,专户产品是多样化的,股票型、混合型、固定收益类的等等,因此对于专户管理人才的需求也是多样化的。但专户投资经理必须具备良好的选股能力以及风险控制能力。

  2010年可能会是个分水岭,是各大基金公司拉开差距的一年。好的更好,差的也许退出市场。在审批简化通道增加的背景下,渠道争夺将会更加激励。

  据易方达介绍,该公司专户投资经理孙松2008年6月18日开始管理某“灵活配置”专户投资组合,一周年的时候,账户累计收益超过40%,期间熊牛交替,上证综指涨幅仅为2%。

  因为专户产品追求的是绝对收益,要通过选择真正优秀的公司来获取长期较高回报。专户投资经理对风险的关注度要比公募基金经理高得多,需要对于市场的变化高度敏感,积极有效地应对阶段性的投资风险,保全投资收益。同时,要根据自身对于市场的判断,及时调控持仓结构,回避市场风险,抓住市场机会。

  我们2009年业绩不错,汇添富有能力应对牛熊市,汇添富已经在策划准备下一批的专户产品。

  另有专户的投资经理在海外机构中有过不错的投资经历。国泰基金的周小新2006就职于美国对冲基金SAC Capital Management担任投资顾问,其间他管理产品的业绩在2006及2007年分别达到78%和45%。在高盛工作期间,2008年中国股市面临急剧下跌的形势下,全面收益率仍达到了7.5%。

  他还进一步表示,随着公司专户资产管理规模的进一步做大,专户投资团队会顺应趋势做大,并且做得更强。

  专户比选股

  专户和公募虽然在投资人员上完全隔离,但是两个部门还是能够一起分享公司的研究平台。

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  《机构投资》:在前几年单边市场环境下,做准确的资产配置可以获得高收益,而在2010年大幅波动的市场上,专户怎样做到保障绝对收益?

  因此从公司公募基金的过去的表现能够大致判断出公司的研究水平。如果依据资产管理规模统计,截至6月30日,第一批获批的专户“一对多”业务的基金公司全部位列前31位。有5家资产规模能排名前10,分别是易方达基金、南方基金、大成基金、广发基金、华安基金、银华基金。显示出首批获批专户的基金公司过去的投研能力较强。

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  袁建军:专户的特点是规模不大且仓位灵位,相对于公募基金大规模而言,专户的业绩更有可能通过阶段性几个优秀的个股表现来突出,因此选股能力在专户业务上显得尤为突出和重要。

  做趋势、乐观派、

  自下而上的选股比拼将会是新的盈利模式,汇添富专户在个股选择上的成功案例已经很多,这就是我们重选股理念的成果。

  自上而下选个股

  《机构投资》:除了门槛高,仓位灵活外,相对于公募基金专户是否还有其他特点?

  谈到今后的投资策略,专户“一对多”产品的投资经理普遍有两个观点:操作上更为灵活,乃至做趋势;对中长期市场持有乐观的看法。

  袁建军:专户区别于公募基金的另一大特点就是选时,专户就是一项高端服务,为客户去选择时机,为客户去承担风险和责任。

  比如易方达专户投资团队称,“一对多”灵活配置产品的投资风格就是侧重选时和风格轮换,努力把握市场波动中的投资机会,在宏观经济及企业基本面较好、股市估值相对合理时,可以通过把握市场的结构性机会和分享企业的超预期成长,追求严格控制风险前提下的持续超额回报。

  公募基金有最低仓位限制,当市场下跌时,什么时候去赎回?这个选择的时机更多的是由投资者自己去完成。而专户业务则不存在这个限制,在遇到市场下跌的时候,仓位可以调整到零来规避风险,这就是由基金管理人为投资者承担选时的工作。选时很重要,它可以为投资者保障绝对收益。

  鹏华基金专户部门负责人称,我们会采取社保投资的成功经验,策略风格尚较为谨慎。但是肯定会比公募更为灵活,不排除做波段。

  《机构投资》:既要选对股,又要选对时,汇添富如何力求做到这两点?

  交银施罗德专户团队甚至介绍了一开始的投资策略。产品会采取谨慎的策略,缓慢建仓,也会采用安全垫等方法。在风险控制方面,不会采用严格止损线的方式。市场下跌的时候可能会空仓,而不会还想依靠选股来死扛。

  袁建军:汇添富大概是行业里最强调选股的基金公司,汇添富在各个行业,特别是在研究壁垒比较高的医药,IT等行业,布局了大量人才,花大量的时间和各行各业的专家建立联系,目的就是为了建立适合选股时代的投研基础和模式,要把投资理念,研究方式形成比较好的流程,把团队的力量发挥出来,这就是核心竞争力。

  对于后市,专户投资人多表示乐观。中银基金表示对于未来市场充满信心,同时也深刻认识到未来相当长时间市场的波动性还会很大,团队将根据产品投资方案中的主题投资策略开展投资管理工作。

  申能团队加盟

  景顺长城专户团队认为,目前是推出一对多业务的好时机。从投资的角度而言,中国经济正向发展的趋势不变,也会持续刺激A股向好发展。即使8月以来指数出现明显的获利回吐,但也正是进场做中长期布局的好时点。

  《机构投资》:投资团队实力的强弱直接决定了专户业务的发展,公司整体引进了申能资产核心投资团队,这在过往并不多见?

  而对于个股的选择,各个基金公司不约而同选择了类似公募基金自上而下的选股策略。这会同灵活的趋势投资形成较为合拍的呼应。

  袁建军:一是考虑到申能资产投资团队对个股的投资研究经验丰富,对市场脉络和个股投资机会的把握布局上做的也相当到位;二是申能资产的投研工作模式理念与汇添富精选个股的投资理念非常相似,很适应汇添富的投研体系流程。

  汇添富表示,股票投资方面,将坚持“自下而上”的企业基本面分析,致力遴选基本面优秀的企业,主要关注那些具有显著行业地位的、或因基本面重大变化而预期高速成长的、或契合市场投资主题等三类的公司股票。

  成立于2000年的申能资产,以善长绝对收益闻名业内,依靠强大的投资能力持续实现绝对收益能力,年均净资产收益率近40%。

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  《机构投资》:申能资产专户团队加盟汇添富后实际效果如何?现在整个汇添富投研团队的规模配置是怎么样的?

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  袁建军:实际流程操作下来的确与我们团队融合得不错。邀请申能资产这样一个国内优秀的资产管理团队加盟,就是为了进一步强化我们专户投资团队的能力,选股的能力,保障绝对收益的能力。

  我们的投研团队现在大约有10名基金经理,8名投资经理,超过30名研究人员,汇添富专户投研综合实力和团队规模在业内都是领先的。

  深入机构化投资

  《机构投资》:产品同质化问题是基金公司无法回避的问题,产品设计单一都使得市场上的竞争加剧,如何凸显产品差异化?

  袁建军:整个资本市场结构的单一化,金融衍生品的种类太少,是同质化的主要原因,倒不是基金公司不想创新,实在是巧妇难为五米之炊。为了满足投资者多样化的需求,可以充分深入操作结构化投资。

  《机构投资》:如何理解“深入操作结构化投资”?

  袁建军:保守型的投资者可以选择接受更稳妥的固定收益模式,进取型投资者可以选择高收益高风险的模式。保守的财务公司可以选择前者,进取程度比较强的公司可以选择后者。

  《机构投资》:随着股指期货,融资融券的推出,汇添富是否也考虑开发设计其他产品?

  袁建军:我们在观察股指期货,同时在注意这方面的人才,产品本身是基于市场的,等股指期货,融资融券运行一段时间会考虑推出。

  接下来也会积极应对一些QDII,QFII业务,关注设计一些类似套利的产品,尽可能为投资者开发一些成熟产品,做到差异化。

  《机构投资》:专户的资金规模相对于公募基金比较小,对银行的吸引力没有公募那么大,发展过程中也受到了相关利益体的约束,汇添富如何面对这种局面?

  袁建军:专户好比在夹缝中求生存,只有靠自身的业绩打开局面。汇添富本身也没有强大的银行背景,如今专户业务无论是规模,业绩,汇添富在行业内的领先就代表着市场对我们的肯定。

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